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以下文章来源于国际投行研究报告，作者凌通社独立研究
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国际投行研究报告
世上怪事多，A股多又多，A股熙熙，皆为利来。
证监会网站更新了广东泰恩康医药股份有限公司的IPO说明书，说实话，看到医药，就会生气，会知道为什么现在很多人看不起病，吃不起药，这些医药类公司把医药金钱化做得比任何一个商人都要透彻，这家公司在国家为了降低进口药价把关税降为0的时候对经销的药品疯狂涨价。
早在年，泰恩康曾经被证监会否决上市，彼时的保荐人是东北证券，那么为什么仅仅过了2年多，国泰君安能够捧起这家公司的臭脚继续来A股码钱呢。而这家公司现在的卖点是盐酸达泊西汀片（被称为“延时伟哥”的治疗早泄药物），公司说三分之一的成年男人都阳痿.....有意思的是，这个产品的操盘人是前国家食品药品管理局的官员，而其主要原料药来自印度。
这是一家似是而非的四不像
医药企业
聚焦肯定是一个企业IPO的基础，但这家企业完全四不像，又代理、有自产、又研发、又服务。
首先是一家医药代理销售企业，主要收入和利润来源于代理一款日本的眼科药品以及一款泰国肠胃药品。在正常年份，这些代理销售的业务占公司收入的80%，年为89.29%。
第二是一家自己生产药品的企业，生产的主要是红花油之类的无门槛药品，在正常年份，这些产品的销售和利润微乎其微。
第三口罩是这家企业保命发达的源泉。新冠疫情之下，公司把口罩做的很红火，年的实现1.7亿口罩收入，比年的万增加了30倍。因为大家都知道口罩现在已经不值钱了，所以在本次研究中我们对口罩问题一律当做一次性故事不再提。
第四，这还是一家CRO研发企业，一个产品已经开始和复星医药合作进入临床试验。年，原国家食品药品监督局干部张震下海和公司成立山东华铂凯盛生物科技有限公司，立即启启动了盐酸达泊西汀片（被称为“延时伟哥”的治疗早泄药物），而在国内多家仿制药企业中，山东华铂通过委托生产（代工）的方式先生产出产品并且能够成为第一家首仿批文的企业，IPO说明书中的而研发的仿制药通过委托加工的方式已经出现了大效益。
这种四不像模式之下，按照IPO什么书的说法，就是通过用代理渠道获得利润然后转型研发，从医药销售企业变成医药生产企业。而正是这样的模式之下，让凌通社看到一个非常惊讶的事实，原来在国家不断的为降低药价而努力、通过降低关税等降低医药成本的时候，这样的无良代理商非但不给传统的进口药品跌价，而是通过涨价获取更多的利润。*府在治理各种国药过于昂贵的时候，对于这些进口药品尤其是低价代理药品是否也应该动手呢。
老公是董事长老婆是付董事长
普通的代理进口药也如此暴利
这家公司老板心挺狠的
一直以为很多进口药品贵是因为国际垄断药企心黑。不过，泰恩康的IPO说明书显示，进口药贵是因为代理商心狠。
IPO什么书显示，泰恩康的主要业务一直是代理的日本的沃丽汀和泰国的和胃整肠丸。以年为例，沃丽汀进口了1.01亿，和胃整肠丸买了多万。
01、超高毛利率:和胃整肠丸76.61%沃丽汀32.42%
按照道理，所谓代理经销，就是一个二道贩子，建立市场和品牌忠诚度，想象中利润很低。不过IPO什么书显示，这2种代理药品的毛利率达到76.61%和32.42，IPO说明书显示，这还只是每瓶12.99卖给经销商的价格，看聊一下零售价是23.47，而其建议零售价达到29.8元。
02、进口价格3.13：批发价格从4.6元涨到14.2元
和胃整肠丸本来是一味普通的中成药，在东南亚销售的价格都差不多保持价格单位稳定，公司的拿货价格一直是0.45美元，按照现在的汇率就是2.92人民币，加上各种费用吧，IPO说明书的成本显示为2.13元人民币。
事实上，年，这个产品销售给经销商的价格就是4.6元人民币，而年一下子暴涨到14.2元人民币。
03、和胃整肠丸进口成本3.13人民币、最终消费者建议价格29.8元人民币
哪位销售神仙说一下，这为什么涨价卖的好，不涨价就卖不动呢？这样的定价依据是什么呢？
04、国家为了降低药价进口关税为零
令凌通社不解和有点生气的是。年，中国*府为了降低进口药价，对进口药的关税进行了调整，和胃整肠丸的进口关税从年5月1日开始为零。而为了支持企业，国家还调整了增值税交纳比例，自年开始，增值税从16%降低到13%。
而国家降税并没有推动这家公司的药品的降价，这家公司的老板顶风在年将产品大幅度涨价。不是大幅度，是疯狂涨价！
05、公司拥有完整的销售定价权
为什么能涨价，iPO说明书显示，因为公司拥有完整的销售定价权。凌通社不清楚的是，这些医药类产品*府是如何核价的呢？还是说资本家爱怎么样就怎么办？
06、沃丽汀价格62.05消费者价格元
同样的，IPO说明书显示，泰恩康从日本公司代理的价格为62.05分（9美元），而给经销商是价格是96.48，看了一下到消费者的价格为元，优惠价。
同样地，国家早就降低了这个产品的关税，关税为零。
新品伟哥：国家食品药品管理局原官员王震下海
盐酸达泊西汀片（被称为“延时伟哥”的治疗早泄药物）是泰恩康很大的一个亮点。假如公司不是把花七花八的几个东西捆绑在一起，那么这个子公司山东华铂凯盛可能比这个销售企业更有上市的条件。不过，从时间序列看，这个公司也挺有意思。
01、张震是山东华铂凯盛总经理
02、年4月张震还是国家食品药品监督局化学药物二部工作
03、年10月下海和泰恩康合资成立公司
04、年11月立项仿制伟哥
显然，作为曾经的干部，张震熟悉办事的流程，IPO说明书显示，山东华铂凯盛于年2月申报盐酸达泊西汀片的药品注册批件，为了更快的通过药品注册环节，山东华铂凯盛将前期药品研发阶段样品的供应商烟台鲁银药业有限公司作为生产企业进行申报。年4月，发行人的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片取得药品注册批件。公开资料显示，国内多家成熟企业都在申报这个东西，而最终这家没什么制药经验没有自己药厂的企业拿到了第一张牌照。
05、年4月泰恩康对价1.4亿收购张震团队股份
06、销售价30元成本1.15元
07、原料药来自印度一共花了万
原来是印度神油！！印度确实有很多仿制药，不过这个原料药是不是印度神油，凌通社真的不值得，也没用过。不过一共销售几千万的东西，主要原料药成本才万，真是一本万利。
08、神药通过烟台鲁银代工
更厉害的是，这个神药是通过烟台一家药厂代工的，代工一盒8毛钱。
09、张总说三分之一的男人阳痿、所以市场巨大
只要你7.亿
其实，凌通社觉得，假如募资去生产伟哥。。。。还是可以考虑的。前提是剥离那些乱七八糟的销售。。。。
