投资与理财
文/谢涵
据深交所上市公司深圳华强披露的公告，9月26日，华强电子网集团（以下简称华强电子网）递交创业板招股书。其由深圳华强分拆而来，本次分拆后，深圳华强仍将保持对华强电子网的控制权，华强电子网仍为上市公司合并报表范围内的子公司。
据悉，华强电子网此次拟公开发行股份数量不超万股，占发行后总股本比例不低于20%。华强电子网本次拟投资项目的投资总额为4.01亿元，拟投入募集资金4.01亿元，主要募投项目分别是数据中台项目、采购服务平台升级项目、SaaS服务平台升级项目、信息服务平台升级项目及补充流动资金。
华强电子网是一家面向电子元器件垂直产业链的产业互联网B2B综合服务商。其以数字化为驱动，以平台化为方向，以线上/线下相结合的B端运营服务能力为基础，为产业链参与者提供专业化的全球采购服务和综合信息服务。但小财米儿发现，与国联股份、生意宝、上海钢联等垂直于不同领域的产业互联网公司相比，深圳华强的规模仍属“小字辈”。
分拆“有理”关联“未断”
“小字辈”真的要实现逆袭？对于此次分拆的必要性，华强电子网的解释是：“深圳华强以授权分销业务为主业，其整体市场估值以电子元器件批发业PE估值，而我们的营业收入规模及利润贡献占上市公司比例较小，但模式具有创新性，发展空间巨大，在现有上市公司体内无法完全体现该类业务的价值，不利于资本市场对上市公司的合理估值。本次分拆上市增强了我们的业务独立性，有利于提升管理及治理水平，从而有助于互联网B2B综合服务业务的内在价值得到独立体现。”
而对于分拆完成后是否可能存在与授权分销业务的业务、资金往来，是否可能产生新的关联交易以及保证关联交易公允性的措施这一问题，却着实是发审委和小财米儿共同关心的焦点问题。
从业务沿革的角度看，小财米儿发现了华强电子网关联交易的“草蛇灰线”：年，华强电子网向深圳华强联合计算机工程有限公司采购的产品为服务器、交换机等设备。年和年，华强电子交易网络（香港）有限公司向庆瓷（香港）有限公司临时租赁仓库，产生了租赁支出。年，华强电子网与深圳市芯斐电子有限公司发生21.74万元的销售货物，均为授权分销业务为满足终端客户临时性的物料需求，发生调货交易所致。年华强电子网向深圳华强半导体科技有限公司及华强半导体科技有限公司分别销售50.29万元及30.22万元货物。年，深圳华强联合计算机工程有限公司应客户临时需求，向华强电子网采购电子元器件。年，深圳淇诺科技有限公司有约人民币2,元的综合信息服务——会员服务的交易，该交易基于深圳淇诺科技有限公司自身的业务需求而发生。
华强电子网表示，分拆完成后，其将不再与关联方进行资金拆借，但仍可能存在与授权分销业务的交易往来。而对于可能产生新的关联交易的情况，华强电子网辩解称：“我们的全球采购服务业务专注于解决客户的难以预测、小批量、多样化、分散、高频、时效性要求高的长尾采购需求，这要求我们必须建立起多样性充足的供应商库，而授权分销商作为电子元器件供应链中的重要环节，很自然会成为我们众多找货途径。为满足客户长尾采购需求，虽不可避免发生与授权分销业务的业务往来，但基于全球采购服务业务上下游均较为分散的特点，结合报告期内的历史关联交易数据，我们与授权分销业务之间的关联交易仍将保持在较低水平。”
真的是这样吗？但愿华强电子网说的话不掺杂“水分”，否则其所坚称的“保持经营独立性和交易公允性”将流于空谈。
小财米儿发现，年至年上半年，华强电子网的全球采购服务业务收入分别为31,.58万元、56,.53万元、,.45万元和,.63万元，同比变动分别为79.98%、.01%和.70%，报告期内存在一定的波动。不排除未来电子元器件行业环境和长尾采购需求市场发生不利变化，导致华强电子网的全球采购服务业务收入发生波动甚至较大幅度下滑的风险，这也是华强电子网不能盲目乐观的原因之一。
客户又是供应商公允与否语焉不详
客户与供应商重合，其公允性一直备受市场质疑。在这方面，华强电子网表现得尤为明显。据小财米儿了解，深圳华强存在与客户、供应商互相采购、销售的重叠情况。
小财米儿发现，其重叠的具体情形包括：首先，华强电子网在为综合信息服务客户提供产品展示、信息发布、营销推广等服务的同时，也存在从综合信息服务客户采购的情形。其次，华强电子网全球采购服务客户中也包括了部分电子元器件贸易商，这些贸易商也是其采购渠道来源之一。再次，华强电子网全球采购服务中存在帮助电子产品制造商进行库存处理的增值服务，部分客户在产线调整后存在处理库存呆滞料的需求，也构成华强电子网的货源之一。
发审委也敏锐地察觉到了这个问题，要求华强电子网结合报告期各期与主要重叠的客户、供应商的交易情况，说明相关交易内容、价格的公允性、交易金额及占对方规模比例。
华强电子网解释，他们主要通过采购服务模式和信息服务模式实现盈利，其中信息服务模式客户以电子元器件产业链上游的中小型代理商和贸易商为主，所以“与采购服务模式下的供应商形成重叠是很自然的”。
小财米儿发现，报告期内，华强电子网的综合信息服务业务收入规模波动不大，其与深圳华强合并后，该业务客户资源被纳入全球采购服务业务的备选供应商库，并进行了部分供应商资源的转化，故其与全球采购服务业务的供应商重叠的情形有所增加，导致重叠对象在综合信息服务业务的收入金额及占比均有所上升。
据了解，上述重叠在全球采购服务业务的采购额及占比的波动，主要受全球采购服务业务整体规模变化，以及单个供应商平均采购金额随市场行情变化的影响所致。年，随着全球采购服务业务采购规模上升，上述重叠对象的采购金额亦有所上升，但由于华强电子网同时加大开拓供应商渠道的力度，故重叠比例略有下降；年，全球采购服务业务的采购规模继续扩大，同时受电子元器件市场缺货潮的影响，销售单价涨幅较大，单个供应商采购金额明显增加且重叠对象的数量有所增加，故导致华强电子网向重叠部分供应商的采购金额、占比有所上升。
据小财米儿了解，报告期内，华强电子网采购额万元以下的中小型供应商数量分别为1,家、1,家、2,家和1,家，采购额万—万元区间的供应商数量分别为55家、家、家和家，采购额万元以上的供应商数量分别为1家、5家、83家和54家。由此可见，华强电子网的全球采购服务业务主要向大量中小型供应商进行采购。
报告期内，中小型供应商采购金额占比分别为57.60%、46.05%、16.70%和17.83%，构成了华强电子网全球采购服务业务供应体系的重要组成部分。该等层级供应商的平均采购金额分别为10.47万元、12.36万元、19.94万元和19.74万元，这是明显的“小批量、多样化”的长尾采购模式。
业内人士分析，企业经营过程中发生的电子元器件长尾采购需求会消耗大量的人力物力，导致采购模式效率较低。尤其是电子元器件BOM物料采购，一个BOM物料订单中SKU的数量一般有数十种甚至上百种，需要向多家供应商采购，对于供应商管理体系完整的公司而言，将相关供应商纳入供应商体系进行管理的可行性和效率较低；即便省略了将供应商纳入体系和管理的环节，由于需要与BOM物料订单中的每个供应商完成询价比价、订单跟进、产品交付和资金结算等采购流程，采购人员需花费大量时间和精力应付这些繁琐复杂的采购流程。在这种情况下，长尾采购需求难以得到及时解决，或者需花费大量的人力物力才能完成采购任务，导致采购效率低下。
应当说，客户与供应商重叠的合理性、必要性、交易价格的公允性，一直以来都是市场焦点。但小财米儿感觉，对于这些因素的综合机理，华强电子网并没有给出令人信服的解释，可谓语焉不详。
屡打“擦边球”当头遭棒喝
据小财米儿了解，根据《中华人民共和国电信条例》《电信业务分类目录（年版）》《互联网信息服务管理办法》等法律法规规定，从事第三方电商类交易平台业务属于B21在线数据处理与交易处理业务，需取得增值电信业务经营许可证。但据了解，华强电子网自年8月开始运营电商类交易平台华强云仓，报告期内存在未取得增值电信业务经营许可证运营华强云仓的情形。根据《中华人民共和国电信条例》，未取得电信业务经营许可证，任何组织或者个人不得从事电信业务经营活动，擅自经营电信业务的，由国务院信息产业主管部门或者省、自治区、直辖市电信管理机构依据职权责令改正，没收违法所得，处违法所得3倍以上5倍以下罚款；没有违法所得或者违法所得不足5万元的，处10万元以上万元以下罚款；情节严重的，责令停业整顿。
而“千般规矩抵不过运气好”，据了解，由于华强电子网经营华强云仓的收入占比较小，所以其未受相应的行政处罚。
另据小财米儿了解，华强电子网在我国香港地区拥有全资子公司捷扬电子。捷扬电子在香港拥有全资子公司捷扬国际。年9月10日，香港趣合科技有限公司与捷扬电子签署《股权转让协议》，约定香港趣合科技有限公司向捷扬电子转让捷扬国际%股权，股权转让价款为港币10万元，捷扬电子已足额支付股权转让价款。但据了解，报告期内，捷扬国际存在未遵循《进出口（登记）规例》（香港法例第60E章）规定的在其商品进口或出口的14天内向海关关长呈交进口报关单或出口报关单的情况，该事项导致捷扬国际在报告期内总计受到罚款51,元港币。
小财米儿还了解到，年6月30日，根据深圳市公安局福田分局出具《行政处罚决定书》（深福公（天安）行罚决字[]号），网警支队发现软件华强商城未落实关键词屏蔽过滤措施，根据《中华人民共和国网络安全法》第四十七条和第六十八条第一款之规定，给予其警告并责令改正。
虽然针对本次处罚，华强电子网已设立敏感词库，并在个人信息收集、商友圈等板块进行检测及对华强资讯、商城资讯的历史数据进行了全面检测，按《行政处罚决定书》的要求完成了整改，但给公众留下的印象却不佳。
综上所述，其实都是“较容易”做的一些合规方面的建构，可华强电子网偏要等到“大棒子”阻喝一下才知道“亡羊补牢”，这样积少成多，难免让人产生总是不经意间犯错的感觉，对华强电子网的内控能力有所质疑。
小财米儿要说的是，华强电子网，你啥时候自己能“长点儿心”呢？
